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提振信心,办法总比困难多

时间:02-09 来源:最新资讯 访问次数:25

提振信心,办法总比困难多

文:任泽平团队1月CPI同比下降0.8%,前值降0.3%;PPI同比下降2.5%,前值降2.7%。1 提振信心,办法总比困难多1月物价数据环比改善、但弱于季节性,同比连续四个月为负,反映总需求不足。结构上,服务消费持续修复。开年降准,5000亿PSL投向三大工程,2023年1万亿元增发国债项目全部下达完毕,中央汇金入场ETF,房企白名单出台等实质性利好政策持续推进,但经济、股市、房市偏弱态势尚需时间扭转。低通胀,货币政策有进一步宽松空间,配合财政发力。一季度或仍是降息窗口,存款利率下调为降息打开空间。不必担忧中美利差,大国货币政策以我为主,首要目标是国内经济增长和就业,这是基本盘。全面看待房地产对经济增长、就业和土地财政的重要作用,在发展中化债。近期,广州、苏州取消限购,上海、北京放宽限购,“金三银四”有待观察。要提振信心,当前根本上是我们此前强调的,各界需要重新凝聚共识:发展是解决一切问题的根本,把发展放在首要任务,全力拼经济,拉开新一轮经济刺激计划,取消所有收紧性的经济和非经济措施,提供稳定的预期和安全感,一鼓作气。除此之外,别无他法,因为这是经济的基本规律,我们曾经依靠这些常识成功应对过1998年和2008年,表现堪称优秀。尊重经济规律,敬畏市场,办法总比困难多。2 1月物价数据呈现以下特点:第一,CPI和核心CPI环比连续上涨两月,节前消费需求提升是主因。CPI同比下滑,主因去年春节错位高基数,以及去年疫情防控放开后消费反弹。1月,CPI同比下降0.8%,环比上涨0.3%。核心CPI同比0.4%,环比上涨0.3%。第二,食品价格环比上涨0.4%,主因节前消费需求提升。非食品项,环比上涨0.2%,较上月上涨0.3个百分点,主因以旅游和出行为代表的服务消费价格上涨。1月,家庭服务和旅游环比上涨2.7%和4.2%,较上月增加2.5和4.1个百分点。第三,猪价仍在底部震荡期,同环比降幅收窄。1月,猪价环比下降0.2%,较上月降幅收窄0.8个百分点。猪周期产能收紧,2023年12月能繁母猪存栏同比-5.7%,自3月同比2.9%以来连续8个月下降。截至2024年2月7日,平均猪肉批发价格为22.91元/千克。行业集中度提升拉长猪周期,猪价或处于较长时间磨底期。第四,PPI同环比降幅收窄,国内工业品需求仍不足。1月PPI环比下降0.2%,降幅较上月收窄0.1个百分点;PPI同比下降2.5%,降幅较上月收窄0.2个百分点。生产资料价格和生活资料价格环比均下降0.2%,降幅较上月变动0.1和-0.1个百分点。3CPI环比连续两月上涨,节前需求增加是主因1月CPI同比下降0.8%,降幅较上月扩大0.5个百分点,主因去年春节错位、高基数,两年复合0.6%,较上月下滑0.1个百分点。在1月CPI同比变动中,翘尾影响约为-1.1个百分点,新涨价因素约为0.3个百分点。CPI环比0.3%,较上月上升0.2个百分点;贡献因素是食品和服务项。除食品和能源价格的核心CPI同比0.4%,较上月下滑0.2个百分点;环比0.3%,较上月上涨0.2个百分点。本月食品项价格环比上涨,主因春节前消费需求提升;猪价环比降幅收窄。一是鲜菜、水产品价格上涨,共影响CPI上涨0.13个百分点。环比看,1月鲜菜、水产品环比分别上涨3.8%和2.6%,较上月变动-3.1和1.7个百分点;食用油、畜肉、蛋类、奶类、鲜果价格环比下降1.0%、0.5%、1.5%、0.5%和0.5%,较上月变动-0.6、0.1、-1.3、-0.6和-2.2个百分点。二是猪价环比降幅收窄,受猪周期下行底部、生猪行业集中度高等影响。1月猪价环比下降0.2%,降幅较上月收窄0.8个百分点;猪价同比下降17.3%,降幅较上月收窄8.8个百分点。非食品环比由-0.1%升为0.2%,较上月增加0.3个百分点;节前出行需求和服务消费增加是主因。七大类中,衣着价格下降,其余价格均上涨。1月衣着、居住、交通通信、教育文化和娱乐、医疗保健、生活用品及服务、其他用品和服务环比分别为-0.3%、0.0%、0.1%、0.7%、0.1%、1.0%和1.1%,分别较上月变动-0.4、0.0、1.3、0.6、0.0、0.2和0.8个百分点。从细分项看,1)春节临近,以家庭服务和旅游为代表的服务消费价格普遍上涨。1月,家庭服务和旅游环比上涨2.7%和4.2%,较上月增加2.5和4.1个百分点;交通工具使用和维修、邮递服务、医疗服务、其他用品和服务环比上涨0.1%、0.1%、0.2%、1.1%,分别较上月变动0.0、0.1、0.0、0.8个百分点。2)耐用消费品价格分化,交通和通信价格环比下降,家用器具价格上涨。1月。家用器具、交通工具和通信工具环比分别为0.6%、-0.1%和-0.3%,较上月变动0.0、0.6、-3.4个百分点。4猪周期:同比与环比均回升1月猪价同比与环比均回升。1月猪价同比下降17.3%,降幅较上月收窄8.8个百分点;环比下降0.2%,较上月降幅收窄0.8个百分点。截至2024年2月7日,平均猪肉批发价格为22.91元/千克。我们判断,当前仍在猪周期的震荡磨底阶段。一是,产能处于高位,但同比已持续下行8个月。能繁母猪存栏同比反映生猪产能,根据猪周期的时间规律,产能传导至猪价需10个月左右,考虑到库存变化情况,能繁母猪存栏领先猪肉价格的时间或缩短。2022年5月产能筑底回升,10月同步回正;2022年10月,能繁母猪栏量同比0.7%,2023年12月能繁母猪存栏同比-5.7%,自3月同比2.9%以来连续8个月下降。二是,当前猪粮比震荡磨底。2024年2月2日,猪粮比价为6.63,已进入正常区间。2023年7月3日,国家发改委发布消息称,官方将启动中央猪肉储备收储工作,以改善市场预期。消息发布后,猪粮比价持续回升,但随后缓慢回落;2023年12月21日,中央启动2023年内最后一次收储,预计收储量达2.3万吨,为年内最大力度;2024年1月26日,为稳定猪价、支撑节日供求,中央储备冻猪肉轮换出库,本次交易挂牌竞价量为2万吨。供需双增,预计猪价持续温和震荡。随着行业集中度的提升,猪周期或将延长。2018年非洲猪瘟后,13家上市公司出栏量占全国比重提升约一倍至2021年的14.3%。行业集中度的提升或将带来规模经济效应,大型养殖机构产能持续提升,非理性经济行为减少,猪周期延长,猪价磨底时间变长。5 PPI同环比降幅收窄1月受国内工业品淡季、需求不足的影响,PPI同比和环比均下降。1月PPI环比下降0.2%,降幅较上月收窄0.1个百分点;PPI同比下降2.5%,降幅较上月收窄0.2个百分点。在1月PPI同比变动中,翘尾影响约为-2.3个百分点,新涨价影响约为-0.2个百分点。从工业生产者出厂价格看:生产资料和生活资料环比下降,生产资料价格降幅接近PPI降幅的八成。1月,生产资料价格和生活资料价格环比均下降0.2%,降幅较上月变动0.1和-0.1个百分点。从分项看,采掘业、原材料和加工工业环比分别为0.2%、-0.2%和-0.3%,分别较上月变动1.3、0.3、-0.1个百分点;食品、衣着、一般日用品和耐用消费品价格环比分别为-0.1%、-0.2%、0.0%和-0.4%,分别较上月变动0.2、0.0、0.2和-0.5个百分点。从行业看,石化产业链和消费制造业价格下跌,黑色和有色金属走强。1)石化产业链和消费制造价格下降。1月,石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工、橡胶和塑料制品、非金属矿物制品、化学原料及化学制品制造、化学纤维制造业价格环比为-0.8%、-1.7%、-0.4%、-0.6%,较上月变动5.8、1.3、-0.1、-0.7和-0.4个百分点。1月,农副食品加工,食品制造、酒、饮料和精制茶制造业、纺织服装、服饰业,纺织业,造纸及纸制品,印刷业和记录媒介的复制环比分别为-0.5%、0.2%、-0.1%、-0.3%、-0.3%、-0.3%和-0.1%,较上月变动0.2、0.2、-0.1、-0.2、0.2、-0.2和0.1个百分点。2)黑色和有色金属产业链价格走强,与高频数据体现一致。1月,黑色金属矿采选、有色金属矿采选、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业环比分别为2.3%、0.6%、0.4%和0.3%,较上月变动-0.9、0.5、-0.4和0.6个百分点。黑色金属、有色金属类购进价格环比上涨,其余类别购进价格下跌。1月,黑色金属、有色金属购进价格环比分别上升0.8%和0.3%,较上月变动0.1和0.4个百分点;燃料动力、化工原料、木材纸浆、建筑材料、农副产品类、纺织原料类环比分别为-0.8%、-0.8%、-0.1%、-0.1%、-1.0%、-0.4%,较上月变动-0.3、-0.1、-0.2、-0.4、0.0、-0.2个百分点。添加助理领取专属研报

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