金沙江联合资本吴楠：早期VC推动S交易最大的难点是达成交易“共识”
21世纪经济报道记者 赵娜 上海报道7月12日下午，21世纪创投研究院“S基金发展机遇与挑战”闭门研讨会在上海举办。本次研讨会由21世纪经济报道、21世纪创投研究院、苏州市吴江东方国有资本投资经营有限公司、苏州市吴江区创业投资协会联合主办。金沙江联合资本合伙人吴楠在圆桌讨论环节分享了作为早期基金管理人在S交易中面对的挑战，并介绍了团队在S交易领域的创新实践。金沙江联合成立于2009年，团队以投早、投小、投创新的理念，主要聚焦布局新能源、新材料、先进制造、新一代信息技术和工业互联网领域。截至当前，金沙江联合的基金管理规模超过为70亿元，在管基金中2017年前成立的基金都面临着关键退出期。S基金的出现和快速成长为GP带来更多元化的退出可能。吴楠表示，国内S市场仍处在早期发展阶段，早期基金管理人面对的挑战更为巨大。“在早期基金进行S交易时，估值定价其实不是难题，而最大的难点是交易双方达成估值定价的‘共识’。比如尚处在早期或成长期的底层资产，由于其可预判性较低，买卖双方对企业的理解程度不同，且估值定价体系也存在着差异，就很容易导致在资产回报倍数和预期IRR等关键数据上就很难达成共识。”另外，吴楠也提出S交易也会涉及到全体合伙人的签字同意，如果涉及到底层资产的交割还需要被投企业全体股东的支持，这也为“达成共识”增加难度，需要提前做好规划。在发言的最后，吴楠介绍了金沙江联合作为早期VC在S交易领域的实践。她透露，除常规LP主导的交易模式外，团队也在积极探索更加多元化的S交易策略。包括但不限于接续基金、定向设计的资产包组合以及接续与机会性投资组合的优选型基金等，以确保LP可以通过更灵活的方式分享到属于未来的投资收益。
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